El oro seguirá subiendo inevitablemente porque el Carry Trade del Oro se está rompiendo👇
Ese no es un carry clásico de tipos de interés, sino de una estructura de mercado construida deliberadamente desde 1980 para contener el precio del metal.
Se trataba de expandir masivamente el oro papel: contratos de futuros liquidados en efectivo y, sobre todo, la proliferación de crédito en oro no asignado.
El resultado fue que, frente a cada onza física real, existía un múltiplo elevado de onzas de crédito.
Esta arquitectura permitió mantener la percepción de que el oro era un activo abundante y fácil de obtener, lo que a su vez impidió que su precio se disparara y amenazara la narrativa desinflacionaria.
Pero esa contención del oro no era un objetivo aislado, era el soporte indispensable de los otros dos carry trades: el del yen y el del dólar.
Si el precio del oro hubiera subido con fuerza, habría puesto en entredicho la idea de que la inflación estaba bajo control permanente.
Sin esa narrativa de desinflación estructural, los tipos de interés no podían mantenerse bajos de forma creíble, y sin tipos bajos los carry del yen y del dólar se habrían vuelto insostenibles.
Curioso, porque la globalización industrial y comercial de las décadas anteriores suministró la desinflación real, el carry del oro suministró la desinflación percibida.
Juntos permitieron que los dos carry principales alcanzaran dimensiones sistémicas.
Pero cuando la inflación reapareció con fuerza, primero por los efectos de la pandemia y después por el choque energético y de materias primas asociado a la guerra en Ucrania, los dos carry principales empezaron a fracturarse al mismo tiempo.
Y el oro, que había sido el ancla silenciosa del sistema, dejó de poder cumplir su función de contención sin generar tensiones crecientes.
¿Quieres entenderlo mejor?
http://elgrupodelos50.substack.com/p/el-carry-tra…
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